一鼎盈关税风暴压不住业绩韧性! 超预期Q1财报强化欧洲股市牛市基调

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智通财经APP获悉，欧洲企业在至关重要的财报披露季面对特朗普政府发起的新一轮全球关税战役依然交出比市场预期稳健得多的业绩，为该地区股市的“牛市轨迹”可谓提供了强有力的逻辑支撑。

据Bloomberg Intelligence汇编的最新数据数据，第一季度欧洲多数行业实现销售额增长与利润率大幅提升，推动欧洲股市上市公司的整体每股盈利(EPS)同比增长5%，远好于金融市场原先预测的1.5%下滑预期。

虽然一些欧洲公司因未达到盈利和销售额预期而受到市场抛售惩罚，但新一轮贸易战的总体基调并不令人担忧，高管们普遍强调，由于采取了缓解策略以及中美贸易出现积极进展，贸易战对于公司财务状况的直接影响非常有限。

据了解，欧洲各家公司首席执行官在讨论特朗普主导的关税风暴时普遍语调乐观一鼎盈，更多聚焦于潜在的中美以及美欧贸易协议。亮丽的财报数据与积极的业绩展望基调促使大部分华尔街策略师上调对于欧洲股市的展望评级，并且他们开始预期欧洲股市牛市将在今年剩余时间继续上演。

来自花旗集团的股票市场策略师贝亚塔·曼谢(Beata Manthey)领导的团队指出：“就在数周前，受宏观环境与经济、货币政策不确定性加剧影响，欧洲市场仍在经历‘衰退式’的EPS 下修。然而，斯托克600指数的成分公司普遍在第一季度交出了令人惊喜的业绩表现，盈利超预期的比例和幅度都处于历史典型水平。”

对花旗策略师团队而言，欧洲市场已度过盈利不确定性的最高峰，本轮财报季支撑与经济增长相关的周期股继续跑赢大盘。

高盛的策略师团队在上周也将欧洲股市的每股收益增速预期从负增长(即2025年-7%)大幅上调至 0%，并预计2026年将实现4%增长(此前为零增长)。高盛策略将上调EPS的逻辑主要归因于良好的首季财报以及欧洲经济前景在刺激性的货币与财政政策共同驱动下可能大幅改善，并认为德国财政刺激和欧洲央行的持续利率下降将进一步成为欧洲市场的顺风。

Bloomberg Intelligence汇编的数据显示，大多数行业的管理层对特朗普关税政策席卷下的欧洲企业整体信心指数较特朗普首任期明显提高。“这可能意味着本轮贸易摩擦对全球贸易与消费者需求的冲击或不及前几轮贸易争端。”来自Bloomberg Intelligence的策略师洛朗·杜耶(Laurent Douillet)以及Kaidi Meng表示。

不过一鼎盈，欧洲企业们实际的情况并非一律乐观。能源和金融行业对特朗普关税政策转变最为担忧——这两个行业管理层的整体情绪较2016至2019年均值降幅最显著;那段时期最终爆发了激烈的中美、美欧贸易摩擦。

Bloomberg Intelligence的研究数据显示，本财报季业绩电话会议平均提及关税5次。虽然衡量提及次数、整体语气以及管理层对于关税政策预期的普遍情绪基调弱于 2016—2017 年，但整体略高于2018—2019年的管理层情绪最低点。

来自德意志银行的策略师马克西米连·乌勒(Maximilian Uleer)表示：“目前关于贸易战的语气与基调并未令欧股投资者们恐慌。几乎所有公司都提到宏观不确定性加剧，但多数强调对财务基本面的影响有限，缘于本地生产、供应链多元化，以及适度调价、产能迁移、利用自由贸易区等缓冲策略。”

特朗普反复调整关税并未像市场担忧的那样动摇企业高管信心，一些政策让步和降温措施甚至比预期更积极。乌勒称，自特朗普最新公布的90天关税缓和期以来，“企业们对于关税的语调趋于缓和”，“这对市场显然是欧股市场的利好。”

尽管如此，对于股价评级被分析师调降，或者管理层暂停业绩指引的公司，市场所给出的股价负面反应仍然提醒投资者：关税影响可能尚未完全计价。分析师杜耶称，这些走势凸显出“市场预期与管理层情绪之间在各行业之间的分化格局”。

数据显示，削减或撤回业绩指引的公司——主要集中在可选消费、医疗保健和工业板块，在业绩公告首日股价净跌 2.1%，五天后跌幅扩大至 2.6%。

来自德银的乌勒表示：“企业因盈利和销售额未达预期而遭到惩罚的幅度大于超预期时的市场奖励。在当前环境中，仅维持全年业绩指引不变就已被投资者视为非常乐观的利好迹象。”

一些华尔街策略师认为，随着欧洲经济前景改善，欧洲股市相对于美国股市的表现将至少创下20年来最佳水平。近年来对于股市持谨慎立场的摩根大通对于欧洲和美国股市的目标位差异表明，斯托克600指数在2025年的表现将比标普500指数高出25个百分点，创下历史纪录，而花旗的预测则是2005年以来的最佳水平。

这一前景标志着与年初预期的转变，当时策略师们预计欧洲股市将大幅落后于美国。但随着德国历史性的财政改革和富有韧性的盈利吸引了那些寻求替代陷入贸易战的美国资产的投资者，欧洲股市的基准指数已经大幅上涨，并且越来越多策略师坚信欧股将迈入牛市行情。

估值方面，彭博汇编的数据显示，欧洲股市基准指数——斯托克600指数目前的市盈率仅仅约14.6倍，即使经历大涨后仍然远低于标普500指数近22倍的市盈率。高盛集团策略师们表示，鉴于相对估值较低且美国市场高度集中，预计投资者们将继续将资金重新配置到欧洲地区。该机构在最近的一份报告中写道：“我们还注意到，今年欧洲的通胀应该会进一步缓和一鼎盈，较低的通胀与较高的平均估值之间存在密切关系。”

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